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盈利预期下行VS流动性宽松

　　当前市场的主要矛盾在于企业盈利下行带来的盈利预期下修和政策带来的流动性宽松，两者相互角力，当盈利预期下修占据上风时，市场调整；当流动性宽松占据上风时，市场出现反弹。

　　从两市披露的一季报预告情况来看，多数上市公司盈利下行明显。

　　据中银证券策略团队统计，截至4月11日，共有1005家上市公司披露一季报预报，总披露率26%。其中，主板、中小板和创业板的披露率分别为3%、15%和99%，预喜率(预增、略增、续盈和扭亏占披露数的比例)分别为47%、50%和34%。创业板预喜率创历史新低，中小板预喜率创2015年一季度以来新低。创业板预报类型中“首亏”家数高达175家，占比为22%，同样创历史最高纪录。

　　从接近披露完全的创业板一季报预告情况来看，据中银证券策略团队统计，预报利润中值可比口径下，2020年一季度创业板整体累计盈利205.21亿元，较去年同期的297.55亿元减少31%，盈利增速与2019年四季度的-7%，以及2019年一季度的-13%相比也有明显下滑。

　　对于企业盈利下行，有分析认为无需过度悲观。东方证券表示，总体来看，创业板2020年一季度净利润受疫情冲击较大，表现欠佳。从基本面来看，电子(包括半导体)、新能源动力系统、器械和服务、运输设备、汽车零部件、农化、小家电和食品饮料等净利润增速逆势上行的行业仍值得关注。同时，不少行业尽管一季度利润负增长，但一季度利润在全年利润中的比重并不高，因此一季度利润下滑并不一定会对全年利润增速产生太大影响。

　　近期政策持续加码，市场流动性宽松。华创证券表示，当前流动性充裕，有利于支撑资本市场走强。而且，央行前期一系列宽松举措出台之后，资金市场利率仍处于下行趋势中，显示当前资本市场流动性高度充裕。在当前资金成本下行背景下，通过低利率资产购买金融产品进行套利的吸引力提升，负债端变化相对快于资产端，或会有利于市场行情。